Monthly outlook | VS relatief sterk; EU gedwongen tot actie
Léon Cornelissen en Ronald Doeswijk, Senior Strategen van het Economic and Financial Markets Analysis-team van Robeco, geven hun visie op de macro-economische situatie.
Highlights
Voorspellende indicatoren wijzen op een groeiversnelling voor de Amerikaanse economie. Maar de rest van de wereld vertraagt. De Europese schuldencrisis loopt verder uit de hand waardoor de ECB moet overgaan tot meer monetaire verruiming. Daarnaast dwingt de crisis de EU-landen tot een beter bestuur voor de eurozone. Het verandert echter niets aan het gebrek aan concurrentiekracht van de Zuid-Europese landen.
In de afgelopen maand hebben wij onze visie voor aandelen verhoogd naar neutraal. Wij geloven niet langer dat het risico van een verdere daling groter is dan de kans op een herstel. Wij verwachten dat de ECB een grotere rol zal gaan spelen in de bestrijding van de verergerende schuldencrisis, waardoor een depressie in de eurozone kan worden voorkomen. Maar gezien de recessie in de regio en de gematigde groei in de rest van de wereld verwachten wij geen sterke rendementen voor aandelen.
De vooruitzichten voor onroerend goed komen overeen met die voor aandelen. Toegang tot financiering zal voorlopig een belangrijk thema blijven.
Voor 2012 neigen wij naar een positief oordeel over investment-grade en high-yieldobligaties ten opzichte van staatsobligaties. Voor de korte termijn handhaven wij echter een neutrale visie. We hebben eerst meer duidelijkheid nodig over de keuzes van beleidsmakers.
De sterk stijgende trend in de defensieve aandelensectoren is ten einde gekomen. De performance was gemengd in de afgelopen maanden. Voorlopig wachten wij liever nog even af voordat we onze positieve visie op defensieve aandelen wijzigen.
De huidige lage rente op staatsobligaties is geen juiste weergave van de inflatierisico’s op de middellange tot lange termijn. De rente op Duitse obligaties bevindt zich nog steeds dicht bij het laagste niveau in meer dan 200 jaar. Op de korte termijn moeten we echter rekening houden met lage inflatierisico's.
Het onderwerp van onze special is ‘goud’. De totale hoeveelheid goud op de wereld vertegenwoordigt ongeveer 37% van de totale marktkapitalisatie van de wereldwijde aandelenmarkten. Dat komt precies overeen met het historische gemiddelde in de periode van 1970 tot 2011, maar is hoger dan het mediane niveau van 23%. Omdat de onzekerheid over de economie nog wel even zal aanhouden, hoeven we voorlopig nog niet te rekenen op een correctie van de goudmarkt.
Samenvatting
Voorspellende indicatoren wijzen op een groeiversnelling voor de Amerikaanse economie. Maar de rest van de wereld vertraagt. De schuldencrisis in de eurozone loopt verder uit de hand waardoor de ECB moet overgaan tot meer monetaire verruiming. Daarnaast dwingt de crisis de EU-landen tot een beter bestuur voor de eurozone. Het verandert echter niets aan het gebrek aan concurrentiekracht van de Zuid-Europese landen.