Marktvisie

Robeco-visie op beurs en economie

Herstelrally op financiële markten
De financiële markten reageerden in juli opgelucht nadat bleek dat de grote herfinancieringsgolf van vooral Spaanse staatsobligaties voorspoedig verliep, al waren lokale banken de grootste kopers. Daarnaast waren er in de stroom van gemengde economische cijfers ook enkele duidelijke meevallers, zoals de groei van de Britse economie en het hoge Amerikaanse en Duitse ondernemersvertrouwen. Bovendien vergroot de stresstest onder Europese banken de transparantie. En daar houden beleggers wel van. In alle regio’s stegen de aandelenkoersen. Ook onroerend goed, bedrijfsobligaties en grondstoffen profiteerden van de gunstige beursstemming. De euro zette het herstel tegenover de dollar voort. Volgens ons zitten de beurzen nog gevangen in een consolidatiefase na het enorme koersherstel vanaf de bodem in maart 2009.

Amerikaanse economie naar gematigde groei
De beste voorspeller van de Amerikaanse economie is het producentenvertrouwen zoals de ISM-index dat aangeeft. Deze index kwam uit boven de verwachtingen van analisten. Het ondernemersvertrouwen is de afgelopen drie maanden gedaald, nadat het in april bijna de hoogste stand in 25 jaar aantikte. Nog steeds is het vertrouwen erg hoog, waardoor deze indicator een verdere groei voorspelt. Gematigde groei is daarbij wel het meest waarschijnlijke scenario, want op de arbeidsmarkt valt de werkgelegenheid al drie maanden tegen.

Wij voorzien een bovengemiddeld rendement voor Noord-Amerika, omdat het pessimisme over de Amerikaanse economie wat ver is doorgeschoten. Een nieuwe recessie is onwaarschijnlijk.

Meevallers in Europa
De stresstest van de Europese banken heeft meer inzicht gegeven in de gevoeligheid voor tegenvallers van individuele banken. Daarmee zijn beleggers nu beter geïnformeerd, ondanks dat je zou kunnen zeggen dat de testscenario’s zwaarder hadden mogen zijn. Kortom, een pluspunt. Daarnaast is de herfinanciering van de staatsschulden goed verlopen, wat suggereert dat het schuldprobleem van de perifere landen in de eurozone op de korte termijn terzijde is geschoven maar het sentiment is nog steeds wankel. Ten slotte ontwikkelt het ondernemersvertrouwen zich in Europa goed: vooral in Duitsland groeien de exporten hard.

Het herstel van de euro heeft beleggers in de kaart gespeeld. De beleggingsvooruitzichten van Europa worden getemperd doordat de economische cijfers ook in deze regio waarschijnlijk wat zwakker worden, en doordat het schuldenprobleem nog niet structureel is opgelost.

Japanse economie heeft gepiekt
De economische groei in Japan komt wat omlaag, althans dat vertellen de zwakkere exportgroei en de banenmarkt. Bovendien neemt de deflatie toe. De lange rente is daarom opnieuw bij de 1% beland, wat suggereert dat beleggers weinig spektakel van de economie verwachten. Gelukkig houdt de consument zich redelijk staande. Dit weerhoudt ons van een negatieve verwachting over de prestaties van de aandelenmarkt in vergelijking met andere regio’s.

Opkomende markten: hoge groei, beperkt inflatierisico
Ook in China is de economische groei de top gepasseerd. Gelukkig maar, want daardoor neemt het inflatierisico af. Een grote groeivertraging ligt niet in de verwachting. Andere opkomende markten bevestigen het beeld van een hoge economische groei met beperkte inflatierisico’s.

Met een normale waardering voorzien wij niet dat de opkomende markten bovengemiddeld gaan renderen op de korte termijn, vanwege de gematigde groeivertraging van de wereldeconomie. De vooruitzichten voor de lange termijn blijven prima, doordat de vergrijzing minder is en de landen weinig schulden hebben.

Obligaties: liever bedrijfsobligaties dan staatsobligaties
Op de obligatiemarkt bieden staatsobligaties lage rentes. Daar komt de komende tijd weinig verandering in doordat de korte rentes laag blijven en er tot 2012 nauwelijks inflatierisico’s zijn. Bedrijfsobligaties zijn aantrekkelijker dan staatsobligaties doordat ze extra rente genereren. Gematigde economische groei is prima voor bedrijfsobligaties, omdat de faillissementsrisico’s dan laag blijven.

Ronald Doeswijk
Chief Strategist Robeco

Het team van beleggingsstrategen van Robeco houdt zich dagelijks bezig met de ontwikkelingen op de financiële markten. Macro-economische cijfers als inflatie, rente en economische groei, maar ook technische analyse en fundamentele en kwantitatieve aspecten zoals waardering en winstontwikkeling zijn van invloed op onze advisering. Advisering die voor elk beleggingsprofiel resulteert in een optimale verdeling van aandelen, obligaties en kas. Binnen de aandelenportefeuille geven we tot slot nog onze voorkeur voor regio’s en sectoren aan.

Sluitingsdatum tekst: 13-08-2010