Beleggers moeten momenteel hun weg vinden in een zeer onzeker economisch landschap. De daling van grondstofprijzen is een van de signalen die een lagere economische activiteit in de tweede helft van dit jaar aangeeft. Aandelenbeleggers lijken deze ontwikkeling positief te vertalen. Zij verwachten dat centrale banken daardoor eerder tot een renteverlaging zouden kunnen besluiten. De bekendgemaakte bedrijfsresultaten over het eerste kwartaal werden goed ontvangen. Wereldwijde aandelen sloten de maand april positief af, de MSCI World index liet (in EUR) een stijging zien van 1,5%. Binnen wereldwijde aandelen presteerden opkomende markten (-2,7%) en China (-5,2%) het slechtst. De positieve bijdrage kwam uit de VS en Europa, maar vooral uit Japan (2,9%) en India (3,6%). Wereldwijde staatsleningen lieten een beperkte stijging van 0,1% zien (in EUR). Bedrijfsobligaties van goede kwaliteit wonnen 0,6% (in EUR) en high yield, de risicovollere bedrijfsobligaties, gingen 0,2% hoger. Grondstoffen verloren voor de vierde maand op rij, dit keer 2,3% (in USD). Goud en olie gingen wel hoger met respectievelijk 1,0% en 2,0% (in USD

Risicovolle beleggingen doen het tot dusver goed in 2023 goed. Voor high yield-obligaties is het rendement afgezet tegen het risico zelfs vergelijkbaar met dat van wereldwijde aandelen. Conform verwachting verhoogden zowel de Amerikaanse- als Europese centrale bank opnieuw de rente in april in hun strijd tegen de inflatieontwikkeling. De marktverwachting is dat een verlaging van de rentes volgt vanaf het derde kwartaal. Dit wekt de suggestie dat een economische krimp (recessie) op handen is. Met name in de VS is het opvallend hoe sterk de arbeidsmarkt nu nog is. De economische activiteit in de VS neemt al geruime tijd af en in het verleden was het werkloosheidspeil dan al opgelopen tot minimaal 6% van de beroepsbevolking. De werkloosheid is nu rond de 3,8%. De opgelopen rente zorgt er wel voor dat de kans op faillissementen (defaults) toeneemt. Dat effect kan dit keer meevallen bij bedrijven met uitstaande high yield-obligaties omdat deze historisch gezien lage schuldposities hebben. De waardering van Amerikaanse high yield-obligaties is nu nog aantrekkelijk ten opzichte van aandelen. Wij zijn wat voorzichtiger voor de bredere high yield-markt als we naar de opgelopen waardering kijken

Ons basisscenario is dat een van de steilste en snelste renteverhogingstrajecten ooit om inflatie te bestrijden een negatief effect gaat hebben op economische ontwikkelingen later dit jaar. Wij hebben besloten tot een voorzichtigere positie in de categorie aandelen. Er zijn meerdere redenen voor dit besluit. Naast verzwakkende economische indicatoren zien we dat slechts een klein groepje kwaliteitsaandelen de markt omhoog stuwt. Wij zijn minder overtuigd dat de huidige winstontwikkeling bij bedrijven de waardering van aandelen blijft ondersteunen. Defensieve aandelen genieten de voorkeur in deze fase

Voor de categorie aandelen zijn we terug naar een minder dan gemiddeld gewicht. Binnen deze categorie is het toch al minder dan gemiddelde gewicht voor de regio’s VS, Europa en Japan nog minder geworden. Voor opkomende markten handhaven wij het meer dan gemiddelde gewicht.

De categorie obligaties als geheel blijft op een meer dan gemiddeld gewicht. We verwachten dat de lange rente rond dit niveau zal blijven. De positie van staatsleningen blijft op een gemiddeld gewicht. Hoogwaardige bedrijfsobligaties (credits) blijven ook op een gemiddeld gewicht. Door de recente wijziging in de retoriek van centrale banken zijn de renteopslagen (spreads) op bedrijfsobligaties opgelopen. De positie van high yield blijft boven het gemiddelde gewicht. Deze markt profiteert voorlopig nog van het uitblijven van economische afkoeling in de VS en Europa.