Beleggingsvisie juli 2018

Omdat obligatiekoersen stijgen als de rente daalt, was het koerseffect precies andersom. Als je alleen naar de begin- en eindstand van de maand juni zou kijken, kwamen zowel de aandelen- als obligatiemarkten op wereldwijd niveau nauwelijks van hun plaats, terwijl de koersbewegingen gedurende de maand dus aanzienlijk waren.

De dalingen op de aandelenmarkten in de tweede helft van de maand werden ingezet na diverse ontwikkelingen op politiek gebied. Het handelsconflict tussen de VS en een reeks van andere landen voerde de boventoon. Zowel China als Europa kondigden tegenmaatregelen aan als reactie op de maatregelen die de VS heeft ingesteld. Dit leidde weer tot extra maatregelen van Amerikaanse kant. Door de angst voor een handelsoorlog daalde de Chinese munt, de yuan, wat voor extra druk op de aandelenmarkten zorgde.

Aandelen uit opkomende landen, waar ook China toe behoort, hadden het in juni daarom zwaar. De aandelenindex in deze categorie daalde ruim 4%. Het vooruitzicht voor deze categorie is  licht negatief, omdat we verwachten dat het escalerende handelsconflict  voorlopig nog de gemoederen bezig zal houden. Ook de obligaties van opkomende landen gingen terug in koers. Voor deze categorie handhaven we een neutraal advies.

In juni hebben we stapsgewijs ons gewicht in aandelen verlaagd naar een neutrale weging. Naast de oplopende spanningen over de handelstarieven tussen de VS en Europa en China, waren er genoeg andere onzekerheden om even pas op de plaats te maken. In Duitsland wankelde de positie van Bondskanselier Merkel en ook de plannen van de net geïnstalleerde Italiaanse regering maakte de markten onrustig.

De olieprijs, en dan vooral de voor de Amerikaanse markt belangrijke WTI-crude, ging scherp omhoog en was een opvallende stijger op de financiële markten. Halverwege de maand bleek dat er productieproblemen waren bij Amerikaanse olieproducenten en dat de olievoorraden lager zijn dan verwacht. Daarnaast wil de VS sancties opleggen aan landen als zij olie uit Iran blijven aankopen. Een productieverhogende maatregel van de OPEC, de organisatie van olieproducerende landen, hielp niet om de forse prijsstijging te corrigeren.

De Europese Centrale Bank (ECB) kondigde halverwege de maand aan dat het maandelijkse bedrag waarvoor de ECB obligaties aankoopt, verder wordt teruggebracht. Het bedrag wordt vanaf september gehalveerd tot 15 miljard, om in 2019 helemaal te stoppen. Normaal gesproken zou dit leiden tot een hogere rente, maar doordat president Draghi eraan toevoegde dat de rente onveranderd zal blijven tot tenminste september 2019, was dit toch een geruststellend bericht voor de obligatiemarkten. Door de onrust op de financiële markten zochten beleggers ook weer de veilig geachte staatsobligaties op, waardoor de rente terugviel. Europese staatsobligaties noteerden een licht positief rendement in juni.

We zagen al dat we het aandelengewicht hebben teruggebracht naar een neutrale weging. Hiertegenover staat een ophoging van het gewicht van staatsobligaties naar een neutrale positie. We verwachten nog steeds dat de beweging van de rente uiteindelijk opwaarts zal zijn, maar op dit moment is er te veel - met name politieke - tegenwind waardoor beleggers steeds weer op zoek gaan naar zekerheid en dus obligaties kopen. Hierdoor blijft de rente voorlopig op lage niveaus hangen.